contracción del 6,1% en 2009. Esta recuperación parcial de la actividad económica
está sustentada, principalmente, en el dinamismo de las exportaciones. El consumo
tuvo un repunte moderado, debido a la caída del salario real y a la debilidad del
mercado de trabajo, mientras que la inversión bruta fija experimentó una magra
expansión. La inflación se ubicó en torno al 4,2% al final del año, lo que representa
una tasa inferior a la del año previo (5,3%). Se observó una mejora de la tasa de
desocupación abierta urbana, que se situó en el 6,6% en el tercer trimestre de 2010, en
comparación con el 7,7% alcanzado en el mismo trimestre de 2009. El déficit de la
cuenta corriente como porcentaje del PIB registró una leve disminución (un 0,6% en
comparación con un 0,7% en 2009) ante el marcado crecimiento de las exportaciones.
El déficit fiscal del sector público, incluida la inversión de Petróleos Mexicanos
(PEMEX), cerrará 2010 en un 2,7%, una cifra mayor a la observada en 2009 (2,3%).
La CEPAL estima que la actividad económica crecerá a una tasa del 3,5% en 2011, ante el menor
dinamismo de las exportaciones y la falta de impulso de la demanda interna. El Banco de México
espera que hacia finales de 2011 se cumpla la meta de inflación anual del 3%, lo que es factible de no
presentarse nuevos choques externos y de no persistir la tendencia observada a fines de 2010 con
relación al alza de los precios internacionales de los bienes primarios. Por otra parte, se espera un
déficit fiscal del 2,3%, incluida la inversión de PEMEX. La ley de ingresos para 2011 contempla
cambios menores, entre los que se destaca un incremento de impuestos especiales, lo que deja
pendiente una reforma fiscal integral que reduzca la alta dependencia que los ingresos fiscales tienen
del petróleo. Esta ley contempla un tipo de
cambio medio de 12,9 pesos por dólar para
estimar los ingresos fiscales ligados a la
PIB, tasa de variación en cuatro trimestres
MÉXICO: PIB, INFLACIÓN Y DESEMPLEO
8 8
exportación de petróleo. De persistir la 6 6
apreciación del tipo de cambio, se enfrentarían 4 4
presiones fiscales adicionales. 2 2
0 0
Entre enero y septiembre de 2010, los
ingresos presupuestarios del sector público
crecieron un 0,1% en términos reales, en
comparación con el mismo período del año
previo. Los ingresos petroleros totales crecieron
un 4,9% en términos reales, debido a que la
disminución del volumen se compensó con un
aumento del precio. La recaudación por concepto
de impuesto al valor agregado aumentó un 19,9%
Inflación, tasa de variación en 12 meses;
Desempleo, porcentaje de la PEA
en términos reales gracias al incremento de la
tasa del 15% al 16% y a la reactivación
económica. De manera similar, el aumento de la
tasa impositiva máxima del impuesto a la renta
del 28% al 30% permitió un incremento real del
12,5% en la recaudación de este impuesto. Esto
se explica por el hecho de que en 2009 se
recibieron ingresos significativos, no recurrentes,
del remanente de operación del Banco de México
y de la recuperación de recursos del Fondo de
Estabilización de los Ingresos Petroleros (FEIP),
a la vez que en 2010 se otorgaron beneficios
fiscales especiales a las zonas afectadas por el
fenómeno meteorológico Alex. Los ingresos
tributarios ascendieron al 10% del PIB.
El gobierno federal llevó a cabo dos operaciones destacadas de venta de bonos en los
mercados internacionales, que permitirían cubrir sus necesidades de financiamiento en los próximos
dos años. A principios de octubre colocó 1.000 millones de dólares en bonos a 100 años, con un
rendimiento anual del 6,1%, y México se convirtió en el primer país de América Latina en emitir este
tipo de deuda a tan largo plazo. Pocos días después, vendió cerca de 1.800 millones de dólares en
papeles denominados en yenes, conocidos como bonos samurai.
En un entorno de baja inflación, el Banco de México mantuvo sin cambios su tasa de interés
de referencia, la interbancaria de un día, en un 4,5% durante los primeros 11 meses del año. Esto
contrasta con la política de reducción de tasas observada en 2009, que llevó a un recorte de 375 puntos
base entre enero y julio. No obstante, en 2010 se observó un aplanamiento de la curva de rendimientos
debido a una menor inflación esperada, a la mejora en la percepción de riesgo del país y a una
concentración de la demanda de papeles gubernamentales en las emisiones de largo plazo. Las tasas
reales pasivas se mantuvieron en un nivel positivo y al cierre del tercer trimestre los Certificados de la
Tesorería (CETES) a 28 días ofrecían una tasa real anual del 0,5%.
El tipo de cambio nominal presentó una gran volatilidad a lo largo del año, pero con una
tendencia a la apreciación en los últimos cuatro meses, debido a las significativas entradas de flujos de
capital. Algunos de los factores que explican las entradas masivas de capital son: el mejor desempeño
de la economía mexicana, la inclusión de algunos valores públicos en el índice mundial de bonos
gubernamentales de Citibank a partir de octubre y el diferencial positivo de tasas de interés con
respecto a los niveles observados en países desarrollados. En noviembre, el capital extranjero ocupaba
el segundo lugar en la adquisición acumulada de papeles respaldados por el gobierno federal
mexicano, básicamente bonos y CETES, solo por debajo de las Sociedades de Inversión
Especializadas en Fondos para el Retiro (SIEFORES). A fines de ese mes, el tipo de cambio
interbancario se situó en 12,46 pesos por dólar, lo que representa una apreciación del 3,7% con
respecto a inicios del año. El tipo de cambio real bilateral con los Estados Unidos se apreció un 3%
entre enero y octubre de 2010.
En octubre de 2010, los agregados monetarios M1 y M3 tuvieron un incremento nominal del
8,6% y el 12,9%, respectivamente, con respecto al mismo mes del año previo, lo que representa una
expansión mayor al crecimiento nominal de la actividad económica. En los primeros diez meses del
año se observó una recuperación del financiamiento otorgado por la banca comercial (4,1%) con
respecto al mismo período del año previo. Los créditos a las empresas y a la vivienda crecieron un
5,1% y un 10,6%, respectivamente, pero el dirigido al consumo se contrajo un 4,3%.
Con el objetivo de fortalecer la economía ante posibles choques externos, la Comisión de
Cambios, integrada por el Banco de México y la Secretaría de Hacienda y Crédito Público, decidió
incrementar el ritmo de acumulación de reservas internacionales. En este contexto, estas registraron un
marcado crecimiento a lo largo del año (de 91.000 millones de dólares al inicio a 110.544 millones de
dólares hacia el final). Con el mismo propósito, en marzo se renovó una línea de crédito flexible con el
Fondo Monetario Internacional (FMI) por 48.000 millones de dólares.
El Índice de Precios y Cotizaciones (IPyC) de la Bolsa Mexicana de Valores tuvo un
crecimiento significativo, en particular hacia el final del año, gracias a la mejora de la economía
mexicana y a que las tasas de interés se mantendrán bajas en el mediano plazo. A fines de noviembre,
el principal indicador, el IPyC, se ubicó en las 36.817 unidades (en comparación con las 32.758 de
principios de año), lo que representó un incremento del 12,4%. Además, 2010 fue un año récord en
cuanto a emisiones accionarias.
En materia de inserción internacional, en noviembre se anunció el inicio formal de las
negociaciones entre el Brasil y México para alcanzar un acuerdo estratégico de integración económica.
Este acuerdo entre las dos economías más grandes de América Latina incluiría, además de la
desgravación arancelaria, temas vinculados, entre otras cosas, a los servicios, la inversión, las compras
del gobierno y la propiedad intelectual.
La actividad económica tuvo un importante incremento en los tres primeros trimestres del año,
con un crecimiento medio del 5,8%. En el tercer trimestre se observó una desaceleración (5,3%)
producto de un menor dinamismo de la demanda externa. En el mismo período, la agricultura y la
ganadería registraron un crecimiento medio del 4,4%. La industria manufacturera mostró una notable
recuperación, con un crecimiento medio del 11,2%. No obstante, las cifras preliminares a septiembre
comienzan a reflejar una desaceleración de esta actividad, asociada a la pérdida de impulso de la
economía estadounidense. Entre las actividades terciarias se destaca el crecimiento del comercio
(14,8%) y del transporte (7,6%).
La moderada recuperación de la demanda interna, los elevados márgenes de capacidad ociosa
y la apreciación del tipo de cambio contribuyeron a mantener una inflación baja. Al mes de octubre, el
índice de precios al consumidor mostraba una variación interanual del 4,1% y a fin de año se ubicará
ligeramente por encima del rango objetivo oficial de entre un 2% y un 4%.
El empleo formal, medido por el número de trabajadores inscritos en el Instituto Mexicano del
Seguro Social (IMSS), registró un crecimiento sostenido en los primeros diez meses del año y al 31 de
octubre se ubicó en un nivel superior al de antes de la crisis (14,8 millones de trabajadores). No
obstante, se mantuvo elevada la proporción de personas subocupadas y empleadas en la economía
informal (un 8,4% y un 27,3% de la población económicamente activa, respectivamente). El salario
mínimo real a octubre disminuyó un 1,2% en comparación con el observado a principios de 2010.
Las exportaciones mostraron una fuerte recuperación. Entre enero y octubre, las exportaciones
de bienes sumaron 243.000 millones de dólares, un 32% más que en el mismo período de 2009, y las
de manufacturas registraron un significativo incremento del 31,9%. De hecho, México se ubicó como
el segundo principal exportador de manufacturas a los Estados Unidos, desplazando al Canadá y solo
detrás de China. No obstante, la expansión se desaceleró a partir de septiembre, lo que sería
consecuencia del menor dinamismo de la economía estadounidense. Las exportaciones petroleras
crecieron un 36,5% entre enero y octubre, gracias al aumento de los precios internacionales.
Las importaciones se elevaron un 30,4% en los primeros diez meses del año, en comparación
con el mismo período del año previo. Las importaciones de bienes de consumo subieron un 27,8% y
las de bienes intermedios aumentaron un 36,7%, mientras que las de capital disminuyeron un 2%. A
diferencia de lo ocurrido en etapas previas de recuperación económica, y gracias al significativo
dinamismo de las exportaciones, en esta oportunidad la reactivación no estuvo acompañada de un
marcado deterioro de la balanza de la cuenta corriente.
Se espera que las remesas se ubiquen cerca de los 22.000 millones de dólares en 2010, apenas
un 4% por encima de las del año previo y lejos del máximo alcanzado en 2007. La inversión extranjera
directa sumó 14.400 millones de dólares entre enero y septiembre de 2010, cifra superior a los 11.900
millones recibidos en el mismo período de 2009.
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